浙商期貨：甲醇需求端不確定性較大
(資料圖)
在經(jīng)歷過1個月的振蕩磨底之后，甲醇在6月末啟動了一段重心逐級抬升的行情，這一過程大致可以分為三個階段。
第一階段發(fā)生在6月末，主要的驅(qū)動因素是伊朗政府決定提漲甲醇行業(yè)的天然氣價格，而且幅度并不小。這一決定將顯著惡化工廠的盈利狀況，雖然有多家工廠表示抗議，但從落地情況來看，僅有1套裝置（230萬噸）因利潤因素停車。短期來看，這一事件的沖擊不大，伊朗地區(qū)裝置多正常運行且發(fā)貨量維持高位，但中長期抬升了進(jìn)口貨物的估值重心。
經(jīng)歷過一周多的窄幅振蕩之后，甲醇迎來第二次跳空上漲，而這一次的主要因素發(fā)生在國內(nèi)。國內(nèi)多套大裝置重啟出現(xiàn)故障，開工率進(jìn)一步下滑。國內(nèi)庫存不高、流動性偏緊，重啟不順對市場情緒有一定影響。甲醇經(jīng)過幾天的上漲后價格回落，之后繼續(xù)向上創(chuàng)出新高，這一階段利多主要有南美天然氣產(chǎn)商停車、沿海MTO裝置開車傳聞。
伴隨著宏觀氛圍的轉(zhuǎn)向，本次上漲的幅度之大、持續(xù)性之久的確是意料之外，但卻在情理之中。
在上一輪下跌中，甲醇的價格底被錨出。在進(jìn)入夏季旺季之前，動力煤價格跌進(jìn)限價區(qū)間內(nèi)，市場對這一點位達(dá)成共識，成本端暫觸底。隨后在歷史級別的高溫天氣下，電廠日耗攀升、動力煤庫存港口不斷去化，煤價迎來反彈，產(chǎn)地和港口漲幅分別超過100元/噸和200元/噸。國內(nèi)供應(yīng)收縮給價格托底。在上半年的大部分時間中，國內(nèi)價格都強(qiáng)于港口。一方面是因為盤面下跌交易的是預(yù)期，具有領(lǐng)先性，而沿海價格跟盤面更為緊密；另一方面是因為價格缺乏大幅走弱的基礎(chǔ)。在不斷的停車、重啟失敗之下，往年春檢后開工率回升的現(xiàn)象并沒有在今年出現(xiàn)，同時由于天然氣長協(xié)價居高不下，氣制端利潤欠佳，負(fù)荷較往年也更低。
整體而言，單邊價格的見底加上宏觀情緒的驅(qū)動，使得這一輪行情超出許多人的預(yù)料。從后續(xù)來看，基本面維持寬松，但需求端不確定性較大。
全球范圍內(nèi)甲醇供需過剩。今年非伊進(jìn)口放量，上半年南美進(jìn)口處于歷史高位水平，來自東南亞地區(qū)的貨物有明顯提升，兩者共同彌補(bǔ)了中東地區(qū)的減量，使得進(jìn)口量處在歷史高位水平。高進(jìn)口同樣體現(xiàn)在港口庫存，進(jìn)入5月、6月后庫存便一路積累，庫容偏緊的情況有所出現(xiàn)。此外，伊朗負(fù)荷已開至中高位，據(jù)稱伊朗政府與工廠就天然氣價格達(dá)成降價協(xié)議，前期停車裝置有望重啟。北美的供應(yīng)壓力不小，開工高位下歐美需求疲弱、庫存高企。外盤天然氣的回落給了國外廠商較大的降價空間，疊加供應(yīng)過剩，價格在這一波反彈中顯得乏力，與國內(nèi)的價差持續(xù)走低，從絕對水平來看，歐美價格與國內(nèi)價格基本持平。
在內(nèi)外盤都存在潛在的供應(yīng)壓力下，需求的承接能力就是關(guān)鍵。新興下游目前還有3套MTO裝置待開車投產(chǎn)，合計需求量在600萬噸/年以上，一套裝置的停開就會對平衡產(chǎn)生較大的影響。
整體來看，下半年供需兩端都有望恢復(fù)，或節(jié)奏不一致，但短期內(nèi)難積累大矛盾。更大的影響可能出現(xiàn)在原料端，動力煤相對過剩以及天然氣價格波動、供應(yīng)問題不斷等。（作者單位：浙商期貨）
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