光伏行業(yè)觀察：TCL中環(huán)年報(bào)解讀！
【摘要】
(相關(guān)資料圖)
去年市場共識硅片環(huán)節(jié)格局惡化要價(jià)格戰(zhàn)，現(xiàn)在其它環(huán)節(jié)跌價(jià)的同時(shí)硅片漲價(jià)最緊缺最確定，背后的供需缺口是產(chǎn)品價(jià)格的堅(jiān)挺支撐，坩堝保供+大硅片需求旺盛給行業(yè)帶來堅(jiān)實(shí)的話語權(quán)。
本文具體拆解一下硅片龍頭TCL中環(huán)的年報(bào)內(nèi)容。
光伏行業(yè)4月組件排產(chǎn)環(huán)比略增，反應(yīng)需求端的旺盛對硅片排產(chǎn)形成較強(qiáng)支撐，當(dāng)前硅料價(jià)格已步入持續(xù)下行通道，上游成本壓力有望進(jìn)一步環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)隨二季度末電站并網(wǎng)高峰的到來，組件排產(chǎn)仍然有望持續(xù)向上。
TCL中環(huán)年報(bào)披露，2022年公司營業(yè)收入670.10億元，同比增長63.02%；凈利潤70.73億元，同比增長59.48%；2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.18億元，同比增長44.06%。銀行匯票的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額95.69億元，同比增長9.87%。全年毛利率為17.8%，同比下降約3.9pp；凈利率10.6%，與2021年基本持平。
2022年三項(xiàng)費(fèi)用率2.9%，同比降低1.8%，其中管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低1.0%和0.8%。
2022年實(shí)現(xiàn)收益17.51億元，主要包括硅料投資收益、MAXN投資收益。
2022年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)減值15.19億元，其中：存貨減值損失14.64億元，長期減值損失0.49億元，合同資產(chǎn)減值損失0.06億元。
十分亮眼的是，公司盈利能力持續(xù)增長，資產(chǎn)利用效率不斷提高。2022年?duì)I業(yè)收入遠(yuǎn)超2020年、2021年全年?duì)I收之和，歸母凈利潤遠(yuǎn)超2018年至2021年全年之和。
TCL中環(huán)2022年經(jīng)營情況介紹
分板塊來看
2022年末，新能源材料產(chǎn)能達(dá)140GW，成為全球第一產(chǎn)能；銷售規(guī)模達(dá)63GW，全球第一。
光伏組件方面，公司年末產(chǎn)能12GW，中環(huán)在組件環(huán)節(jié)進(jìn)入中國TOP10行業(yè)，銷售規(guī)模達(dá)6.6GW，市占率達(dá)4%。
半導(dǎo)體方向，6、8、12寸都有較快增長，天津工廠籌建加速了6、8寸產(chǎn)能的提升節(jié)奏，增幅達(dá)40%以上，為2023年中環(huán)在半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)上的發(fā)展起到了穩(wěn)定支撐。2022年中環(huán)半導(dǎo)體總銷售規(guī)模達(dá)550萬平方英寸，全球市占率達(dá)4%以上，中國市占率達(dá)到40%以上，毛利率顯著提升。
TCL中環(huán)2022年經(jīng)營情況介紹
光伏硅片
預(yù)計(jì)2022年出貨量約68GW，其中2022Q4預(yù)計(jì)出貨約17GW，盈利水平全行業(yè)領(lǐng)先。2022年末晶體產(chǎn)能達(dá)140GW，預(yù)計(jì)2023年末將達(dá)到180GW。
產(chǎn)能：2022年晶體產(chǎn)能達(dá)140GW，2023年達(dá)180GW；
成本：低于行業(yè)10%-15%；
出貨：2023年3月出貨2GW，N型電池客戶覆蓋率達(dá)100%；
切片良率：97.5%；
出片數(shù)：47片/公斤
光伏組件
2022年實(shí)現(xiàn)銷量6.61GW，同比增長58.58%；其中2022Q4出貨約2.01GW。
產(chǎn)能：2022年組件產(chǎn)能12GW，同比增長9%，為全行業(yè)TOP10制造商；2023年目標(biāo)疊瓦產(chǎn)能30GW，與硅片產(chǎn)能保持在15-20%的比例，成為全球Tier1高效組件供應(yīng)商；
出貨：2022年銷售出貨6.6GW，同比增長58%；
成本：2022年組件成本1.52元/W，主要受硅料價(jià)格過高拉動。
電池：2022年產(chǎn)能2GW，2023年計(jì)劃提升至7GW，重點(diǎn)發(fā)力IBC領(lǐng)域。
半導(dǎo)體
產(chǎn)能：2022年6英寸產(chǎn)能達(dá)70+萬片/月，同比增長40%；8英寸80+萬片/月，同比增長7%；12英寸產(chǎn)能達(dá)30+萬年/月，同比增長76%；
出貨：2022年銷售規(guī)模達(dá)550MSI，同比增長45%。
有意思的是，在2022年報(bào)中，公司弱化了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的介紹和展望，疊加近期并表的徐州工廠，市場已有猜測認(rèn)為公司旗下中環(huán)領(lǐng)先或?qū)⒓铀偕鲜心_步。
業(yè)績交流環(huán)節(jié)梳理
全年存貨減值達(dá)14.64億，主要包括多晶硅和硅棒、硅片等。受到硅料和硅片價(jià)格從去年11月到12月末，市場價(jià)格快速下跌的影響，財(cái)務(wù)按照會計(jì)準(zhǔn)則，以當(dāng)期市場交易價(jià)格計(jì)提了存貨減值。
對石英砂的看法，石英砂開采上有兩個(gè)選擇：一是增大產(chǎn)量和供給，歷史上石英砂開采受中國需求誤導(dǎo)導(dǎo)致開采企業(yè)倒閉，大家對增加產(chǎn)量有一定顧慮，要看到確定性增長才會增加擴(kuò)產(chǎn)；二是歷史上多晶硅采用限供保價(jià)的經(jīng)營策略，石英砂廠商大概率也會采用這樣的方案。
公司表示，石英砂價(jià)格目前在持續(xù)上漲，已經(jīng)逼近臨界點(diǎn)，高價(jià)會引發(fā)下游廠商進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。中環(huán)在單晶生產(chǎn)，未來將在未來希望石英砂廠商更多的進(jìn)行柔性制造，希望市場交易能回歸理性。
中環(huán)工藝4.0和AI的工藝模式領(lǐng)先行業(yè)，公司的生產(chǎn)定式、算法架構(gòu)和設(shè)計(jì)不一樣，沒有第三方能夠像獨(dú)特的企業(yè)一樣推出標(biāo)準(zhǔn)算法。工藝的本質(zhì)know-how的形成，光伏未來會成為2萬億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，工藝4.0和AI的模型是必須的。如果N型電池規(guī)模達(dá)到200GW以上，硅片品種將會超過1000種，在TOPCon中可能會衍生中500-600種，此時(shí)工廠工藝的控制是不斷試錯(cuò)以及經(jīng)驗(yàn)積累的過程。但是如何讓客戶在最短的時(shí)間內(nèi)達(dá)成工藝達(dá)產(chǎn)是N型硅片廠的核心競爭力。
參考研報(bào)：
20230331-西南證券-TCL中環(huán)-技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，硅片龍頭優(yōu)勢有望擴(kuò)大
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