環(huán)球快訊:遭遇9連跌！這兩個品種邏輯已變……
調(diào)油邏輯提振成本價格，從而能夠推升芳烴價格，去年二季度芳烴市場的熱度之高也正是由這個邏輯主導(dǎo)。然而，今年與去年的步調(diào)明顯不一。記者觀察到，同為芳烴品種，4月18日以來，PTA和苯乙烯期貨盤面已連續(xù)出現(xiàn)了9連跌，從走勢上來看，兩品種的表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
截至4月28日，PTA2309主力合約收于5620元/噸，較4月17日收盤價下跌372元/噸，跌幅6.2%，EB2306主力合約收于8251元/噸，較4月17日收盤價下跌438元/噸，跌幅5.04%。
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“近期芳烴品種PTA、苯乙烯持續(xù)陰跌，主要原因在于兩方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期貨分析師鄭郵飛表示，由于歐美的滯漲格局，以及美國的加息預(yù)期，需求羸弱，市場對于衰退的預(yù)期再起。而原油供應(yīng)端的OPEC+減產(chǎn)還沒有落地，原油近期回補前期缺口后繼續(xù)下行，對于化工特別是與之相關(guān)性相對較強的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美國汽柴油裂差出現(xiàn)下滑，同時美國汽油庫存在4月份去庫速率減緩，使得市場對于美國調(diào)油需求的預(yù)期邊際弱化，對于芳烴的支撐走弱。
采訪中，記者了解到，美國夏油對于辛烷值的需求支撐起了芳烴調(diào)油的邏輯。
但與去年同期相比，今年芳烴市場走勢相對偏弱，且去年調(diào)油邏輯發(fā)生的時間在5月發(fā)酵、6月初達到頂峰，今年調(diào)油邏輯是在汽油旺季到來之前。
物產(chǎn)中大（600704）期貨能化組組長謝雯表示，發(fā)生這一現(xiàn)象的原因更多是始于路徑依賴，去年極端的調(diào)油行情使得市場預(yù)期今年調(diào)油邏輯發(fā)生的概率仍較大，調(diào)油商提前準(zhǔn)備原料運往美國。
在她看來，去年調(diào)油邏輯是調(diào)油實實在在發(fā)生，反映在MX、PX美亞價差大幅拉升；今年的調(diào)油帶來芳烴美亞價差處于往年同期高位，但當(dāng)前美灣芳烴庫存較高，需求飽和，抑制芳烴美亞價差進一步擴大。
鄭郵飛告訴記者，今年芳烴調(diào)油邏輯與去年在細(xì)節(jié)與節(jié)奏上又有差異，主要體現(xiàn)在去年5—6份的行情是“脈沖式”的，當(dāng)時市場對于美國高辛烷值調(diào)油料的短缺沒有提早預(yù)期，導(dǎo)致旺季來臨后行情一觸即發(fā)，而經(jīng)歷過去年的大幅波動，隨后調(diào)油商對于今年已經(jīng)提早有所準(zhǔn)備。
“芳烴的美亞價差一直保持相對高位，給亞洲芳烴流向美國創(chuàng)造套利空間，同時我們從去年四季度至今韓國出口美國芳烴的數(shù)量保持相對高位可以一窺究竟。疊加今年4—5月份亞洲芳烴裝置的檢修預(yù)期，今年市場的調(diào)油邏輯在3月份就啟動，提早并迅速將芳烴估值打上去，PTA價格也在3月中旬開始啟動，這明顯早于去年。但我們也看到了PXN在3月下旬后就處于高位徘徊的狀態(tài)，意味著調(diào)油邏輯已經(jīng)在芳烴上提早兌現(xiàn)?！编嵿]飛稱。
對此，華融融達期貨分析師韓冰冰表示，今年和去年芳烴走勢存在著節(jié)奏的差異，去年5月份是是炒作調(diào)油需求的主要時期，而今年市場提前到3月就開始炒作。
據(jù)韓冰冰介紹，今年調(diào)油邏輯應(yīng)該不及去年?！叭ツ晔芏頌鯖_突影響，歐美地區(qū)成品油供需突然變得緊張，油品裂解利潤非常好，調(diào)油邏輯興起。而今年的問題是歐美經(jīng)濟下行壓力較大，油品需求面臨走弱，從盤面也可以看到，3月份市場因炒作調(diào)油需求大幅拉漲，但進入4月以后，油品利潤卻回落，并拖累形成原油的下跌。”他說。
“去年芳烴調(diào)油主要是由于俄烏沖突導(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影響下美國煉廠大幅關(guān)停引起的辛烷需求無法匹配，從而導(dǎo)致了美亞套利窗口的打開，亞洲芳烴運往美國，原料端緊缺助推PTA價格的大幅走高。今年看工廠對于調(diào)油行情有所準(zhǔn)備，整體缺量需求將不如去年?！瘪R俊逸稱。
在銀河期貨分析師隋斐看來，二季度美國出行旺季下調(diào)油需求被賦予期待，然而有了去年二季度調(diào)油需求增加下亞美套利利潤可觀的經(jīng)驗，部分工廠提前跟美國工廠簽訂了長約，今年的出口周期有所提前。
從今年韓國運往美國的芳烴出口量觀察，整體1—3月出口量已達去年調(diào)油季出口總量的65%偏上。同時，據(jù)了解，貿(mào)易商今年與亞洲PX生產(chǎn)企業(yè)簽訂合同多采用FOB模式，便于其在窗口打開后及時變更流向。
“從辛烷值觀察今年調(diào)油大概率仍將發(fā)生，但是整體對于芳烴價格的提振高度將極大可能不如去年?！瘪R俊逸稱。
“4月份以來國際油價波動加劇，近期原油庫存低位回升，汽油裂解價差回落，亞洲甲苯調(diào)油優(yōu)勢下降，在對未來需求的不確定和經(jīng)濟可能衰退的背景下調(diào)油需求出現(xiàn)了不穩(wěn)定的因素?！彼屐痴f。
從PTA和苯乙烯的基本面來看，實則呈現(xiàn)邊際走弱的跡象。
據(jù)隋斐介紹，PTA前期流通貨源緊張的局面在恒力石化（600346）和嘉通能源兩套年產(chǎn)能共500萬噸新裝置投產(chǎn)和下游消費走弱的影響下逐漸緩解，PTA供需邊際相對走弱；苯乙烯供應(yīng)端在4月淄博俊辰50萬噸新裝置投產(chǎn)下北方低價貨源沖擊華東，下游硬膠產(chǎn)品利潤不佳，成品庫存偏高的局面仍存，苯乙烯主港庫存及上游純苯港口庫存攀升，二季度苯乙烯仍面臨累庫壓力。
“目前看調(diào)油邏輯邊際弱化，但是現(xiàn)在還沒有真正進入美國汽油的消費旺季，如果5月下旬開始美國汽油消費走強，預(yù)計芳烴估值仍將保持高位，但是在當(dāng)前衰退預(yù)期以及美聯(lián)儲加息背景下，成品油消費的成色或較預(yù)期大打折扣，芳烴前期相對原油的價差高點已經(jīng)看到，調(diào)油邏輯再繼續(xù)大幅發(fā)酵的概率降低。”鄭郵飛認(rèn)為，后期芳烴系產(chǎn)品PTA、苯乙烯或?qū)⒒貧w自身的供需基本面。
“短期來看，隨著主力合約換月，市場的交易重心轉(zhuǎn)向了2309 合約，在距離9月相對較長的時間下市場博弈增大?！彼屐潮硎?，從基本面上來看，短期 PTA 不至于大幅累庫，成本端的擾動對 PTA 來說將更加敏感。就苯乙烯而言，目前國內(nèi)純苯下游品種中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，純苯港口庫存去庫力度減弱，苯乙烯下游同樣面臨成品庫存偏高和利潤不佳的局面，二季度苯乙烯仍面臨累庫壓力，短期來看價格向上的驅(qū)動或較乏力。
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