東吳證券：給予諾思格買入評級
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東吳證券股份有限公司朱國廣,周新明近期對諾思格進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新藥研發(fā)不缺biotech，但缺優(yōu)質(zhì)臨床CRO》，本報(bào)告對諾思格給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為97.9元。
諾思格(301333) 臨床CRO優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，業(yè)務(wù)鏈條齊全，疫后恢復(fù)下基本面有望迎來改善：公司深耕臨床CRO細(xì)分賽道，經(jīng)過15年的經(jīng)營臨床試驗(yàn)相關(guān)業(yè)務(wù)覆蓋齊全為后續(xù)發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。新冠疫情期間公司業(yè)務(wù)受到一定影響，主要表現(xiàn)為業(yè)績增速放緩和利潤率下滑，業(yè)績同比增速由2019年的30.34%下降到2022年的4.78%，毛利率由2019年的43.50%下降到2022年的36.85%，扣非后銷售凈利率由2019年的18.59%下降到15.96%。隨著疫后放開，公司業(yè)務(wù)利潤率水平有望觸底回升?！ 鴥?nèi)臨床CRO仍充滿朝氣，創(chuàng)新藥研發(fā)需求飽滿帶動(dòng)臨床CRO行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容：國內(nèi)新藥研發(fā)仍存在較大需求，主要因?yàn)?)人口老齡化、城鎮(zhèn)化推動(dòng)下醫(yī)療需求持續(xù)增長，2)國內(nèi)新藥研發(fā)基礎(chǔ)相對薄弱，存在較大未被滿足的臨床需求，3)國內(nèi)患者群體大，提供了新藥研發(fā)有利的土壤。在此背景下，臨床CRO顯著受益，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)臨床CRO市場規(guī)模約為327億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到1864億元，2021-2030ECAGR為21.34%，臨床CRO行業(yè)朝氣蓬勃?！ 鴥?nèi)臨床CRO市場集中度低，行業(yè)頭部標(biāo)的大有可為：新藥研發(fā)周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，頭部臨床CRO標(biāo)的憑借其完成項(xiàng)目的質(zhì)量、時(shí)效更佳和資源賦能等優(yōu)勢，更容易獲得藥企青睞。海外成熟臨床CRO市場集中度高，全球頭部前5家臨床CRO全球市占率合計(jì)約為65.4%，在北美市場更是高達(dá)73.3%，而國內(nèi)臨床CRO仍處于發(fā)展早期，行業(yè)集中度低，行業(yè)頭部標(biāo)的未來將會有較大市占率提升空間?！ 」九R床運(yùn)營服務(wù)能力突出，SMO業(yè)務(wù)增長迅速，數(shù)統(tǒng)與臨床藥理學(xué)是特色業(yè)務(wù)，有望助力公司脫穎而出：公司憑借多年行業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，建立了完善的臨床試驗(yàn)全流程核心技術(shù)體系，助力客戶新藥研發(fā)降本增效。公司臨床運(yùn)營服務(wù)為業(yè)務(wù)主線，帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，其中SMO業(yè)務(wù)在疫情期間仍具有良好表現(xiàn)，2021年和2022年業(yè)務(wù)同比增速均在38%以上。公司數(shù)統(tǒng)與臨床藥理學(xué)業(yè)務(wù)是特色業(yè)務(wù)，具有出色的專家團(tuán)隊(duì)，用于打造公司品牌。隨著后續(xù)業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張，公司有望在臨床CRO行業(yè)中脫穎而出。 盈利預(yù)測與投資評級：公司為臨床CRO頭部標(biāo)的，行業(yè)增長空間大，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為8.12/10.69/13.81億元，歸母凈利潤分別為1.60/2.18/3.00億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值分別為36/27/19倍，首次覆蓋，給予“買入”評級?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，生物醫(yī)藥投融資景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券賀菊穎研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.16%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為40.79。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，諾思格(301333)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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