美國汽油累庫了 TA/EB受驚了_今日快看
作者：國投安信 龐春艷 吳剛
(相關(guān)資料圖)
3月中下旬，PTA經(jīng)歷了現(xiàn)貨流動性緊張，成本推漲的雙重利多，近月合約一度暴漲，2305最高至6500元/噸一線，一個月內(nèi)上漲1000元/噸；遠(yuǎn)月2309合約從5400元/噸一線最高至6000元/噸。從價格走勢看，隨著主力移倉至09合約，PTA期價4月份以震蕩橫盤為主，期間供應(yīng)商收貨導(dǎo)致現(xiàn)貨及近月依舊偏強(qiáng)，但現(xiàn)貨基本面在發(fā)生著變化，其中最主要的是終端織造開工率在清明節(jié)前開始持續(xù)走弱，已經(jīng)回到2月初水平。
苯乙烯價格在3月中開始反彈，節(jié)奏與PTA同步，主力從8100元/噸附近反彈至8700元/噸以上，其中也有芳烴走強(qiáng)的利多支撐，但表現(xiàn)較PTA主力偏弱，主要因需求偏弱拖累。本周一開始，苯乙烯率先走弱，與其裝置重啟后供應(yīng)增加的預(yù)期有關(guān)。
芳烴：調(diào)油利多提前兌現(xiàn)，汽油轉(zhuǎn)弱芳烴下跌
4月份以來支撐PTA價格最主要的利多是成本，油價中樞回到85美元/桶及美國夏季汽油調(diào)和增加芳烴需求都對PTA價格有支撐。但周內(nèi)油價開始下跌，而美國汽油周度數(shù)據(jù)對芳烴的支撐轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)芳烴下游PTA和苯乙烯同步走低。今日PTA主力2309合約大幅下跌，價格重心回到5800元/噸以下。
芳烴調(diào)油的邏輯在去年4月爆發(fā)至6月結(jié)束，今年在調(diào)油商提前采購芳烴產(chǎn)品等動作下，利多提前顯現(xiàn)，化工品市場在3月-4月份對該預(yù)期進(jìn)行了充分的交易。尤其是PX在二季度檢修集中的配合下表現(xiàn)強(qiáng)勢，推高了PTA價格。目前國內(nèi)PX裝置開工率依舊在70%附近，亞洲綜合開工率在65%左右。但5月份之后國內(nèi)PX裝置的檢修量下降，重啟增加，PX的供應(yīng)將有望回升。從甲苯和二甲苯的調(diào)油和化工利潤看，調(diào)油利潤一直在走低，而化工加工差維持平穩(wěn)，未來可能會面臨芳烴向化工品的切換，亞洲PX和純苯的供應(yīng)將回升。因此，油品市場的表現(xiàn)牽動著芳烴市場的神經(jīng)，在油價連續(xù)下跌，美國汽油裂解價差止?jié)q，周度庫存轉(zhuǎn)為上升時，國內(nèi)PTA和苯乙烯價格應(yīng)聲回落。
PTA：供應(yīng)維持高位，需求明顯下滑
PTA加工差在500元/噸左右中等偏上水平，供應(yīng)維持在高位。在恒力惠州250萬噸順利投產(chǎn)后，4月份國內(nèi)PTA產(chǎn)能達(dá)到7394萬噸，開工率維持在80%以上。近期蓬威石化90萬噸裝置重啟，4月底還有亞東石化75萬噸裝置有重啟計劃，英力士125萬噸檢修產(chǎn)能計劃5月中重啟；檢修裝置有中泰120萬噸4月下、恒力250萬噸5月中和百宏250萬噸5月初。PTA的供應(yīng)在4月份下上升，5月中下旬會因兩套大裝置的檢修而階段性下降。但從中期看，恒力惠州還有250萬噸新裝置待投產(chǎn)，另外嘉通石化2#250萬噸及儀征300萬噸裝置都有投產(chǎn)計劃，隨著PX的供應(yīng)回升，PTA的供應(yīng)也將迎來放量。
下游聚酯開工率在3月份達(dá)到90%以上后，4月份持續(xù)下滑，4月中已經(jīng)降至87%附近。本周三，市場流傳聚酯龍頭全面減產(chǎn)的消息，雖然沒有其他巨頭加入減產(chǎn)的行列，但目前產(chǎn)業(yè)鏈下游織造開工下滑，在未見有訂單轉(zhuǎn)好的情況下，預(yù)期聚酯可能再度面臨累庫的壓力。2022年聚酯廠高庫存壓力在年底通過降價促銷得以緩解，目前聚酯廠庫存水平處于中等偏上，雖然不愿意大幅下調(diào)開工率，但面對可能的資金面壓力和現(xiàn)金流的虧損下，也不得不考慮淡季需求轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí)。
苯乙烯：春檢裝置重啟，下游需求不振
苯乙烯春季檢修的裝置浙石化、旭陽已經(jīng)重啟，本月下旬齊魯石化、新陽也有重啟計劃，疊加新裝置淄博峻辰順利投產(chǎn)，苯乙烯開工率已經(jīng)恢復(fù)到75.2%，周產(chǎn)量來到了30萬噸的歷史高位，與去年同期的周產(chǎn)25萬噸相比高出20%。后期雖然茂名石化、揭陽石化有檢修預(yù)期，苯乙烯周產(chǎn)仍然會維持在29-30萬噸的高位。
苯乙烯三大下游利潤欠佳，ABS稅后虧損400元/噸，GPPS稅后虧損100元/噸，EPS稅后虧損10元/噸。低加工費(fèi)下，下游綜合開工率不高，提貨積極性欠佳，維持剛需采購。五一假期臨近，EPS部分裝置有降負(fù)預(yù)期。供應(yīng)高位，需求不振苯乙烯進(jìn)入累庫通道，加工費(fèi)目前在600元/噸附近，小幅虧損，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)承壓。
總結(jié)及展望：中線有空配壓力
美國汽油裂差持續(xù)走弱，周度庫存數(shù)據(jù)上升，芳烴從調(diào)油回切化工的預(yù)期升溫，一旦PX的供應(yīng)回升，成本支撐和供應(yīng)瓶頸都將不復(fù)存在，對PTA會有成本和供應(yīng)的雙重利空。終端織造負(fù)荷下降，意味著消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，聚酯開工率有持續(xù)下滑的預(yù)期，供需面轉(zhuǎn)弱。短期近月合約存在不確定性，可能依舊有反復(fù)，繼續(xù)關(guān)注供應(yīng)商的動作及汽油市場的表現(xiàn)；中期油價調(diào)整及PX支撐減弱，存在成本重心下移的可能，加工差也有壓縮空間。
去年下半年至今，韓國至美國的純苯出口增加，流向中國的量下降，2月中國純苯進(jìn)口量30萬噸，環(huán)比下滑10%。國內(nèi)純苯跟隨煉化裝置檢修，開工率降至80.23%。后期，隨著苯乙烯裝置的重啟，純苯港口庫存逐步去化，短期的驅(qū)動有利于買純苯拋苯乙烯。后續(xù)若美國的調(diào)油邏輯弱化，純苯美韓價差收斂，韓國純苯重新轉(zhuǎn)向中國，去年下半年的情形提前上演，苯乙烯全產(chǎn)業(yè)鏈都有空配的壓力。
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