4月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)出來(lái)了：CPI同比增長(zhǎng)0.1%，前值為0.70%；PPI同比下降3.6%，前值為-2.50%。這說(shuō)明啥？說(shuō)明中國(guó)已經(jīng)逼近通貨緊縮。

(相關(guān)資料圖)

按道理說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)是通縮，那就說(shuō)明總需求不足，宏觀政策要加大刺激力度；如果經(jīng)濟(jì)是通脹，那就說(shuō)明總需求過(guò)剩，宏觀政策要減少刺激力度，甚至采取收縮性的刺激政策。問(wèn)題在于，中國(guó)現(xiàn)在實(shí)施的就是刺激總需求的宏觀政策。于是，就有人說(shuō)，不敢再用擴(kuò)張性的刺激政策了，尤其是不能再用擴(kuò)張性的貨幣政策，錢(qián)發(fā)多了，過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品，就會(huì)加劇通貨膨脹壓力。

那么問(wèn)題來(lái)了，我們?yōu)槭裁匆獡?dān)心通貨膨脹呢？

通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家最喜歡討論的話題。但至少在我看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家并未提出令人信服的理由，告訴我們?yōu)槭裁赐ㄘ浥蛎浭侵档脫?dān)憂的。

比較靠譜的解釋有兩種。第一種解釋是，通貨膨脹導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降，財(cái)富會(huì)從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到貸款人。換言之，通貨膨脹對(duì)債務(wù)人有利，對(duì)債權(quán)人不利。比如說(shuō)，借錢(qián)的時(shí)候，我借了你100塊，那時(shí)候錢(qián)還值錢(qián)，100塊錢(qián)能買(mǎi)一頭牛，但因?yàn)橥浀脑?，等到還錢(qián)時(shí)候，100塊只能買(mǎi)一只雞，無(wú)形之中，我的債務(wù)就被稀釋了。

第二種解釋是，通脹會(huì)讓消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力下降。說(shuō)白了就是，通脹會(huì)讓老百姓的錢(qián)變毛了，而有錢(qián)人擁有房地產(chǎn)，更容易抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，有錢(qián)人有企業(yè)，企業(yè)在通脹環(huán)境里賺了更多的錢(qián)，企業(yè)利潤(rùn)增加，分紅就會(huì)增加。所以，通脹還有可能惡化收入分配。

但這兩種解釋說(shuō)的都是通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性影響，也就是說(shuō)，在通貨膨脹條件下，有人獲益，有人受損。我們更關(guān)心的是通貨膨脹的宏觀影響，也就是說(shuō)，通貨膨脹是否會(huì)對(duì)每個(gè)人都帶來(lái)負(fù)面影響。

當(dāng)然會(huì)了。通貨膨脹率太高，就會(huì)給企業(yè)和居民帶來(lái)不確定預(yù)期，會(huì)降低投資并抑制增長(zhǎng)。貨幣就像一把尺子，是用來(lái)測(cè)度所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的，如果這把尺子上的刻度忽長(zhǎng)忽短，自然令人不知所措。

不過(guò)，這是在出現(xiàn)惡性通貨膨脹的情況下才會(huì)發(fā)生的。那什么是惡性通貨膨脹呢？遺憾的是，并沒(méi)有明確的定義。如果憑感覺(jué)去找，大概可以認(rèn)為，如果通貨膨脹率超過(guò)了10%，就會(huì)引起恐慌了。

那么，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)惡性通貨膨脹嗎？

我覺(jué)得概率幾乎為零。

在通貨膨脹這件事情上，我黨有著深刻的歷史記憶。

先說(shuō)遠(yuǎn)的。在解放戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，國(guó)民黨就是因?yàn)閻盒酝?，?jīng)濟(jì)垮掉了，民心垮掉了，政權(quán)也就垮掉了。

再說(shuō)近的。1988年正是市場(chǎng)化改革初期，中國(guó)要合并價(jià)格“雙軌制”，當(dāng)時(shí)，有較低的計(jì)劃價(jià)格，也有較高的市場(chǎng)價(jià)格，兩個(gè)價(jià)格合并，其實(shí)就是較低的計(jì)劃價(jià)格去湊較高的市場(chǎng)價(jià)格，于是，通貨膨脹一下子起來(lái)了。雖然那時(shí)候通脹率還遠(yuǎn)沒(méi)有到惡性通脹的地步，但也引起了部分百姓的恐慌。許多商品被搶購(gòu)一空，經(jīng)濟(jì)秩序也受到了影響，造成了更大的后患。

所以，如果中國(guó)真的出現(xiàn)了惡性通貨膨脹的苗頭，一定會(huì)不惜一切代價(jià)，把通貨膨脹打壓下去。

有意思的是，這一輪出現(xiàn)通貨膨脹壓力的不是中國(guó)，而是美國(guó)。

美國(guó)的通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到40年來(lái)的最高水平。這一輪美國(guó)發(fā)生通脹的原因也沒(méi)那么復(fù)雜，主要就是兩個(gè)。

一是財(cái)政刺激的力度太大。尤其是總統(tǒng)拜登上臺(tái)后的1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激方案，大大超過(guò)了必要的程度。

二是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的速度太慢。本來(lái)通貨膨脹苗頭在2021年3月至4月就很明顯了，美聯(lián)儲(chǔ)硬是拖了大半年才開(kāi)始加息。

除此之外，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩帶來(lái)的原材料價(jià)格上漲也給美國(guó)通脹帶來(lái)了影響，但這種影響現(xiàn)在基本消退，不是主要原因。

還得強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，這些原因可真不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家在放馬后炮。當(dāng)初這些政策剛實(shí)施的時(shí)候，很多美國(guó)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家就公開(kāi)指出，這么搞肯定會(huì)有通脹風(fēng)險(xiǎn)。

更有意思的是，即使這些牛人猜對(duì)了開(kāi)頭，但沒(méi)猜對(duì)結(jié)尾。至少?zèng)]有全部猜對(duì)。

通脹起來(lái)了嗎？起來(lái)了。

通脹嚴(yán)重嗎？好像很?chē)?yán)重，畢竟已經(jīng)達(dá)到了40年最高。

老百姓水深火熱嗎？似乎并沒(méi)有。

美國(guó)居民的實(shí)際消費(fèi)支出一直表現(xiàn)很好，哪怕是高通脹階段也是這樣。只看數(shù)據(jù)的話，美國(guó)實(shí)際消費(fèi)支出已經(jīng)比疫情之前的趨勢(shì)性水平還高。也就是說(shuō)，新冠疫情好像對(duì)美國(guó)消費(fèi)沒(méi)有產(chǎn)生什么實(shí)質(zhì)性影響。

美國(guó)老百姓的收入分配不但沒(méi)有惡化，反而在改善。2008年金融危機(jī)之后的十年里，美國(guó)的收入分配是在持續(xù)惡化的。可就在高通脹階段，出現(xiàn)了大幅逆轉(zhuǎn)。低工資收入者的工資增速，比高工資收入者的工資增速要高，而且高很多。

財(cái)富分配也沒(méi)有因?yàn)橥洂夯Ｍ浟?，美?lián)儲(chǔ)就要加息，美聯(lián)儲(chǔ)加息就導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價(jià)格下跌。但是股市下跌幅度明顯比樓市大，而中產(chǎn)階級(jí)主要持有的資產(chǎn)是房地產(chǎn)而不是股票。

美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，在高通脹階段尤其是這樣。2022年，通脹最高的時(shí)候，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)水平接近2019年的兩倍。

政府在這個(gè)過(guò)程中也受益了。原因很簡(jiǎn)單，工資和利潤(rùn)增加了之后，要繳的稅也在增加。政府收了更多的稅之后，政府債務(wù)的可持續(xù)性又回到了疫情之前的水平。

有沒(méi)有一種打麻將胡了四家的感覺(jué)？

要說(shuō)神奇，其實(shí)也沒(méi)有那么神奇。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家都知道，通貨膨脹往往意味著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，換言之，你也可以把通貨膨脹當(dāng)作經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的副產(chǎn)品。從美國(guó)的案例我們能夠看出，通貨膨脹可能是經(jīng)濟(jì)走向全面復(fù)蘇的一個(gè)過(guò)程。沒(méi)有通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是不完整的。

說(shuō)回中國(guó)。如果繼續(xù)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，是不是會(huì)帶來(lái)通貨膨脹壓力呢？可能會(huì)的。不過(guò)，即使遇到通貨膨脹壓力，真的有那么可怕嗎？

或許，該來(lái)的總要來(lái)。我們已經(jīng)有十多年沒(méi)見(jiàn)過(guò)正兒八經(jīng)的通貨膨脹了。它來(lái)了，復(fù)蘇才會(huì)來(lái)。

（作者系中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，熵一資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”，原標(biāo)題為《中國(guó)應(yīng)不應(yīng)該害怕通貨膨脹》。

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