錫：緬甸減產日期臨近，錫價高位震蕩
供應端：關注緬甸禁礦的后續(xù)影響
供應端方面，上半年國內精煉錫供應整體保持穩(wěn)定。根據(jù)上海有色網(wǎng)最新調研數(shù)據(jù)顯示，6月份國內精煉錫產量為14223噸，較5月份環(huán)比-%，較去年同比增加%，1-6月累計產量同比%。6月份國內精煉錫產量基本符合此前預期，其中減量主要為廣西某冶煉企業(yè)檢修、江西某兩家冶煉企業(yè)由于原料緊缺因素減產、安徽某冶煉企業(yè)產量減少影響。疊加上半年進口窗口打開帶來的錫錠進口增加，國內上半年錫錠供應穩(wěn)定，社會庫存也處于相對高位。隨著八月的臨近，緬甸地區(qū)的生產情況將會直接決定后續(xù)國內精煉錫供應情況，需要保持高度關注。
供應端：LME現(xiàn)貨升貼水走強帶動進口窗口關閉
【資料圖】
受國內進口窗口開放的影響，海外錫錠持續(xù)流入國內，LME庫存持續(xù)走低，這也導致了LME升貼水的走高，6月一度超過1000美元。隨著LME升貼水在5月底開始的持續(xù)走高，進口窗口在進入六月后關閉。在進口窗口關閉后，LME庫存開始逐步上升，0-3升貼水也開始逐步走弱，這也從側面反應了海外消費的低迷。
庫存：海內外庫存均維持高位
庫存方面，國內外庫存均維持高位。隨著國內進口窗口的關閉，海外LME庫存迅速反彈，現(xiàn)階段庫存位于年內新高。從全球總庫存角度來看，現(xiàn)階段庫存處于近五年最高位，在今年上半年供應端整體企穩(wěn)的情況下，庫存的持續(xù)走高也從側面反映出了全球整體消費的低迷。
進出口：錫錠進口窗口關閉，錫礦進口維持穩(wěn)定
根據(jù)中國海關公布的數(shù)據(jù)與安泰科的折算，2023年上半年，我國共進口錫精實物量萬噸，折金屬量萬噸，同比下滑%。從主要進口國家及地區(qū)數(shù)據(jù)看，上半年從緬甸進口錫精礦實物量達到萬噸，折金屬量不足萬噸，同比下滑%；非洲國家進口含錫量總和同比增長%，其中剛果（金）進口含錫量同比增長達到%；上半年澳洲進口量同比下滑%。緬甸地區(qū)在今年年初并未進行拋儲工作，錫礦進口的下降屬于預期內情況。整體而言，國內錫精礦供應的矛盾點仍然集中在8月緬甸禁礦后，上半年國內錫精礦進口并未出現(xiàn)超預期下降。
精錫貿易方面，受進口窗口打開影響，2023年上半年，我國共進口精錫萬噸，同比下滑%。受印尼精錫出口證下發(fā)時間以及該國有計劃延伸錫產業(yè)鏈的原因，上半年印尼精錫出口總量為萬噸，同比下滑%；上半年來自印尼的進口錫錠共計9542噸，較去年同期下降%，占進口總量的比重也從去年同期的84%以上降至77%。上半年我國共出口精錫6610噸，同比上漲%。出口主要來自于云錫長單的穩(wěn)定訂單。隨著進口窗口的關閉，7月進口錫錠預計將有顯著下降，但不排除后續(xù)受緬甸禁礦影響錫錠進口窗口再度打開的可能。
需求：內強外弱，消費電子復蘇仍需時間
終端消費方面，上半年國內消費在光伏以及房地產復蘇帶來的白色家電消費增加的影響下顯著強于海外。國內空調產量累計同比增加%，冰箱產量累計同比增加%，洗衣機產量累計同比增加%。光伏方面，上半年國內光伏組件產量，累計同比增加%。光伏以及白色家電的消費對于國內上半年的錫消費形成了支撐，與之相對的，3C電子消費仍然處于疲軟態(tài)勢。2023年上半年，國內智能手機產量累計同比下降%，電腦產量累計同比下降25%，半導體行業(yè)整體仍然處于相對低迷狀態(tài)。
海外方面，全球半導體消費同比維持負增長，韓國半導體出口環(huán)比有所恢復，但同比仍然維持負增長態(tài)勢。由于光伏以及白色家電帶來的消費增量主要位于中國，這也導致了錫消費呈現(xiàn)內強外弱的格局以及精煉錫持續(xù)流入中國。在全球半導體消費再度由負轉正之前，全球消費內強外弱格局預計將延續(xù)。
小結
隨著緬甸禁礦日期的臨近，錫價整體呈現(xiàn)出震蕩向上的趨勢。供應端方面，云錫季節(jié)性的檢修疊加緬甸禁礦的影響，三季度供應端預計較二季度環(huán)比將出現(xiàn)顯著走弱。需求端，國內白色家電消費反彈顯著，但消費電子方面同比維持負增長態(tài)勢，并未出現(xiàn)顯著好轉，國內集成電路整體消費在二季度開始已經呈現(xiàn)正增長態(tài)勢，同時光伏端需求維持旺盛。海外全球半導體銷售額同比增速維持負值，需求端內強外弱態(tài)勢延續(xù)。國內參考運行區(qū)間：210000元-250000元 ；LME-3M參考運行區(qū)間：25000美元-30000美元。
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