實時焦點：海內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)張，23年Q1業(yè)績快速修復(fù)
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（以下內(nèi)容從西南證券《海內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)張，23年Q1業(yè)績快速修復(fù)》研報附件原文摘錄）
愛爾眼科(300015)
投資要點
事件：公司發(fā)布]2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)收入161.1億元，同比+7.4%，歸母凈利潤25.2億元，同比+8.7%，扣非后約29.2億元，同比+4.9%。2023年一季度實現(xiàn)收入50.2億元，同比+20.4%，歸母凈利潤7.8億元，同比+27.9%，扣非后約7.5億元，同比+20.7%。
海內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)張，打造分級連鎖網(wǎng)絡(luò)布局。公司繼續(xù)加快醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的分層建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)中心城市和重點省會城市的區(qū)域性眼科中心的建設(shè)，同時，加快省會城市一城多院、眼視光門診部（診所）以及愛眼e站的橫向同城分級診療網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，多個省區(qū)逐步形成“橫向成片、縱向成網(wǎng)”的布局，區(qū)域內(nèi)資源配置效率及共享程度進(jìn)一步提高。2022年公司中國境內(nèi)開設(shè)醫(yī)院215家（新增41家），門診部148家（新增30家），海外已布局118家眼科中心及診所（新增6家），逐步形成覆蓋全球的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，分級連鎖優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)日益顯現(xiàn)。2022年全年實現(xiàn)門診量1125.1萬次，同比+10.4%，手術(shù)量87.1萬次，同比+6.5%。
基礎(chǔ)眼科業(yè)務(wù)略有下滑，消費眼科業(yè)務(wù)持續(xù)放量。公司更多依靠消費眼科實現(xiàn)營業(yè)收入增長，消費眼科收入占比進(jìn)一步擴(kuò)大。2022年屈光業(yè)務(wù)收入63.4億元，同比+14.8%，占比39.3%（+2.5pp）；視光服務(wù)業(yè)務(wù)收入37.8億元，同比+11.9%，占比23.5%（+0.94pp）；白內(nèi)障業(yè)務(wù)收入21.4億元，同比-2.2%，占比13.3%（-1.3pp）。隨著疫情的退去，預(yù)計眼科需求持續(xù)釋放，加之人口老齡化和消費升級的趨勢，白內(nèi)障業(yè)務(wù)仍有巨大發(fā)展空間。
毛利率因降價略有下滑，公司加大研發(fā)未來可期。公司發(fā)展進(jìn)入成熟期，成本費用結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好，但由于22年疫情因素，且公司20周年慶典大幅活動降價，毛利率同比-1.5%。公司持續(xù)加大投入研發(fā)，2022年研發(fā)投入2.7億元，同比+22.1%，公司繼續(xù)完善醫(yī)教研科技創(chuàng)新平臺，加大“智臻飛秒ICL手術(shù)”等新技術(shù)的臨床應(yīng)用，深入推進(jìn)“數(shù)字眼科”建設(shè)，核心競爭力進(jìn)一步加強。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為36.6億元、48.4億元和60.5億元。公司2023-2025年EPS分別為0.51元、0.67元、0.84元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為57、43、34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)院收入不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險。
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